调仓越勤亏越惨？7月A股“小阳春”狂欢，这些基金反亏超15％

来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 栗鹏菲 叶青 北京报道

7月的A股市场延续了年内的“小阳春”行情。上证指数一度突破3600点，年内累计涨幅超6.6%，建材、稀土、创新药等板块轮番领涨，港股创新药ETF单周成交额甚至突破499.56亿元。

然而，市场的暖风并未惠及所有基金，部分产品年内亏损竟接近20%，与大盘的“飘红”形成刺眼反差。业内人士表示，在今年以来亏损比较大的主动基金产品中，基金经理并未体现出较好的操作能力。

赌黑马，AI基金年内亏损19.15%

在主动权益类基金的业绩榜单末端，前海开源人工智能主题混合基金格外醒目。Wind数据显示，截至7月底，其A类份额年内亏损19.15%，同类排名靠后。

这只成立超9年的老牌主题基金，年初经历了一场近乎颠覆的调仓：截至2025年一季度末，该基金的前十大重仓股与2024年底完全不同，此前的工业富联、光迅科技、中际旭创等人工智能相关龙头股已不在前十大名单中，转而重仓押注芯原股份、瑞芯微等中小市值芯片企业，但未布局寒武纪、中科曙光等AI产业龙头。

这一策略被业内视为“黑马赌局”。某头部券商TMT分析师指出，AI产业具有“赢家通吃”特性，头部企业凭借技术积淀和生态优势形成护城河，而中小芯片公司受制于流片成本高、生态适配难等瓶颈，商业化进程显著滞后。更严峻的是，二季度该基金再度更换6只重仓股，净值却继续下挫18.27%，跑输基准逾19个百分点。

值得关注的是，明星基金经理曲扬在管理该基金9年后于6月初卸任，其管理规模已从2021年600亿元的峰值缩水至144亿元。而自2021年增聘基金经理魏淳组成“双人管理”后，该基金任期回报为-41.32%，与曲扬独管时期93.3%的收益形成鲜明对比。

更换9只重仓股，亏损超15%

前海开源并非个例。建信基金旗下孙晟管理的建信中国制造2025年内亏损超15%，其问题同样源于“踏错节奏”。2025年一季度，建信中国制造2025A更换了9只重仓股，其中包括将中国核电替换为中芯国际，中国移动替换为光环新网，宁德时代替换为思特威-W等。这些调整反映了基金向算力基础设施及设备制造领域的倾斜。然而，3月期间，该基金遭遇回调，导致一季度整体表现不佳。

2025年二季度，建信中国制造2025A继续在国产算力链领域进行布局，最终二季度单位净值累计下跌6.43%，再次跑输业绩比较基准。

基金经理孙晟在二季报中解释道，二季度组合中持有较多的国产算力链，由于算力芯片进口限制原因，国内AI发展速度低于预期，导致相关股票走势较弱。后续将围绕中国制造优势领域，关注新科技硬科技方向演进，持续优化组合配置。

记者观察到，基金经理孙晟的另一只产品建信内生动力混合年内亏超12%，调仓逻辑如出一辙。业内人士向《华夏时报》记者透露，两只基金的调仓逻辑高度相似，均体现出对热点行业的追逐，但缺乏明确的长期投资方向和稳定性。

先锋基金刘志强管理的两只产品则暴露了策略与表述的矛盾。先锋聚元与先锋聚优一季度均更换9只重仓股，聚焦信息技术和可选消费，两只基金在2025年一季度的净值跌幅均超过14%。基金经理在季报中称“维持灵活策略以取得稳健收益”，但过去三个月实际业绩与基准（1.49%）差距悬殊。

值得玩味的是，这些产品多数以“主题基金”为名，业绩比较基准却挂钩宽基指数。如建信中国制造2025虽定位“制造业”主题，基准却是“80%×沪深300指数收益率+20%×中证综合债券指数收益率”。

专家：激进调仓极易导致“连续犯错”

针对这批在“小阳春”行情中“逆行”的基金产品，业内人士向《华夏时报》记者揭示了其显著共性。其一，主动权益类基金占据绝对主流。这类产品的业绩高度依赖基金经理的投研能力和决策水平。然而，部分基金经理今年以来的操作未能体现出预期优势，其投资策略与快速轮动的市场节奏存在明显脱节，导致未能把握住结构性机会，反而在热点追逐中踏错步点。

其二，调仓频率过高且策略连续失误，成为拖累净值的直接推手。观察这些亏损产品，普遍在一季度进行了大面积持仓调整，试图紧跟市场风向转换。但事与愿违，这次大调仓未能带来预期收益，反而在季度末交出了跑输基准的成绩单。

该业内人士强调，更值得警惕的是，进入二季度，部分基金非但未吸取教训，反而再次进行幅度可观的重仓股更换，试图“扳回一城”。结果却是，净值进一步承压下探，陷入“越调越亏”的窘境。这清晰印证了业内观点：当基金经理对市场趋势判断发生系统性偏差时，频繁且激进的调仓操作极易导致“连续犯错”，非但不能修正方向，反而会放大波动、加剧亏损。

值得强调的是，市场人士提醒，不宜因部分产品的暂时落后而全盘否定主动管理的价值。事实上，今年市场同样涌现出一批表现出色的主动型基金，它们凭借对产业趋势的深刻洞察、精准的行业配置和个股选择能力，成功穿越波动，为投资者创造了显著的超额收益，充分证明了优秀主动管理能力的长期有效性。

面对部分主动基金的阶段性“失灵”，投资者如何应对？资产配置专家告诉《华夏时报》记者，建议采取更理性的“核心-卫星”策略。核心部分可考虑配置覆盖面广、成本低廉的宽基指数ETF（如沪深300、中证500ETF），用以有效锚定市场整体的贝塔收益，确保组合基础稳健。

“卫星”部分则可适度配置由经过市场长期检验、风格稳定且超额收益能力持续的基金经理管理的主动产品，或聚焦于高景气度、符合长期发展趋势的细分赛道指数基金（如创新药、AI算力等），以寻求阿尔法收益。这种结构化的配置思路，有助于在分散风险的同时，更从容地应对市场风格的切换与部分主动基金的短期波动。

责任编辑：麻晓超  主编：夏申茶